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利位投资固定收益投资报告(2021年1月8日)
发布时间:2021-01-11 09:22:44| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

202118

一、本周市场回顾

(一)货币市场

本周逆回购到期(仅7天期)5200亿元,逆回购投放550亿元(仅7天期),本周净回笼4650亿元。DR007本周均值较上周下降52.78bp

(二)二级市场

现券方面,3年期国债到期收益率较上周末下降7.16bp,报2.745%;5年期国债收益率较上周末下降0.43bp,报2.965%;10年期国债收益率较上周末上涨4.68bp,报3.19%。

期货方面,本周10年国债期货下降0.2%,5年国债期货上涨0.05%,2年国债期货上涨0.09%。

(三)城投债

上周城投债券发行数量为30支,发行规模合计178.18亿元,环比继续下降。AAA、AA+和AA的发债金额分别为80.6亿元、50.1亿元和47.5亿元,规模均有明显下降。1年期及以内、3年期及以上的发债金额分别为32.3亿元和128.9亿元,短期发债金额较少。利率方面,低等级利率有所上行,高等级利率有所下行,上周城投债的典型期限发行利率如下所示:

1 城投发行利率(%)


1

3

AA


6.80

AA+

5.2

5.20

AAA

-

4.86

二、本周市场热点

(一)民主党控制参议院

20211月6日,美国参议院选举结束,民主党夺得控制权,拜登所在党派已经同时掌控参议院和众议院,美国迎来“蓝色浪潮”。新一轮疫后刺激、基建计划与加税推行难度将会降低。美股市场将会有所分化,科技让步于价值;大宗商品短期可能维持强势,但随着美国经济复苏深入,美元指数走强概率较高,大宗商品中长期可能会受抑制。

(二)房地产银行贷款红线

20201231日,央行、银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》,通知自2021年1月1日起实施,建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度,为各大银行发放房地产贷款规模及占比设置“两道红线”,分别设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比两个上限,对于不符合要求的银行,监管机构给设置了过渡期,并建立区域差别化调节机制。推动房地产进一步平稳发展。

(三)《中华人民共和国印花税法(草案)》通过

国务院总理李克强1月4日主持召开国务院常务会议,会议通过《中华人民共和国印花税法(草案)》,草案总结印花税暂行条例多年实践做法,一方面总体保持现行税制不变,并将证券交易印花税纳入法律规范;另一方面适当简并税目,降低部分税率,减轻企业税负,并突出使税收征管更加科学规范,减少自由裁量权,堵塞任意性漏洞。市场预期将印花税立法,有助于后续的调整有法可依,可能为T0交易打下基础。

三、后市展望

随着本周央行的连续净回笼,短期资金利率的拐点出现,叠加本周股市各股指均破近年新高,呈现较强的多头排列走势,进而导致长端利率下行幅度弱于短端。但仔细来看,可以发现,央行本周仅是陆续将节前投放的短期资金收回,短期资金宽松的根本局面尚未打破,甚至可以看到央行零星的逆回购操作,足以证明央行对维护短期流动性宽松的态度。

虽然猪价攀升,但市场担忧的通胀并不成立,鉴于去年猪价的高基数,短期内在CPI上仍旧很难看到拐点。PPI可能会随着大宗商品价格上涨有所回暖,但经济复苏导致的需求增加已经较多地反应在当下的利率之中。由美元放水导致的价格被动上涨,我们认为持续性不会较强,对通胀的影响有限。若市场因通胀预期出现调整,反倒是较好的加仓机会。当下,维持长端利率会继续下行的判断,10债利率可能会触及3%。中长期需要提防蓝色浪潮下美元再次强势导致的资金流出。

信用市场方面,近期出台了针对银行的房地产集中度管控指标,包括房地产企业贷款和按揭贷款,预计房地产行业的销售会有所放缓,高杠杆企业资金压力趋于上升。同时,城投企业的划线传闻,也暗示城投资质将继续分化,后续建议更加谨慎,信用资质应尽量上移。同时,随着尾部房企和城投出现风险,建议关注垃圾债机会。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。


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