利位观点
利位投资固定收益投资报告(2021年1月15日)
发布时间:2021-01-15 17:25:05| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

2021115

一、本周市场回顾

(一)货币市场

本周逆回购到期(仅7天期)550亿元,逆回购投放160亿元(仅7天期),MLF到期3000亿元,MLF投放5000亿元(包含对后面到期的TMLF2405亿进行对冲),本周净投放1610亿元。DR007本周均值较上周上涨15.63bp

(二)二级市场

现券方面,3年期国债到期收益率较上周末上涨0.2bp,报2.765%;5年期国债收益率较上周末上涨5.8bp,报2.98%;10年期国债收益率较上周末上涨5.2bp,报3.1925%。

期货方面,本周10年国债期货上涨0.05%,5年国债期货上涨0.04%,2年国债期货下降0.01%。

(三)城投债

上周城投债券发行数量为130支,发行规模合计958.88亿元,与上年同期基本持平。AAA、AA+和AA的发债金额分别为414.8亿元、394.18亿元和146.9亿元,以中高等级为主。1年期及以内、3年期及以上的发债金额分别为451.28亿元和442.6亿元,金额较为接近。利率方面,低等级利率有所上行,高等级利率有所下行,上周城投债的典型期限发行利率如下所示:

1 城投发行利率(%)


1

3

AA

4.61

5.59

AA+

4.11

4.75

AAA

3.59

3.92

二、本周市场热点

(一)12月通胀数据公布

111日,12月份通胀数据公布。CPI当月同比为0.2%,前值-0.5%;核心CPI当月同比为0.4%,前值0.5%。分项来看,CPI食品项当月同比1.2%,前值-2%。其中,粮食当月同比1.4%,前值1.4%;食用油当月同比4.3%,前值3.1%;鲜菜当月同比6.5%,前值8.6%;猪肉当月同比-1.3%,前值-12.5%;奶类当月同比1.3%,前值1.5%;鲜果类当月同比6.5%,前值3.6%;烟草类当月同比0.8%,前值0.7%;酒类当月同比1.5%,前值1.4%。CPI非食品项当月同比0%,前值-0.1%。总体来看,猪肉价格回暖是上月CPI回升的主要原因,上行幅度0.07个百分点,其中有0.06个为猪肉价格上涨所致。

PPI当月同比-0.4%,前值-1.5%。分项来看,PPI生产资料当月同比-0.5%,前值-1.8%。其中,采掘工业当月同比-0.4%,前值-3.6%;原材料当月同比-1.6%,前值-4.2%;加工业当月同比0%,前值-0.8%。PPI生活资料当月同比-0.4%,前值-0.8%;食品类当月同比0.9%,前值0.1%;衣着类当月同比-1.8%,前值-1.8%;一般日用品类当月同比-0.4%,前值-0.5%;耐用消费品当月同比-1.8%,前值-1.8%。总体来看,PPI各分项均有所改善,主要受益于疫情后期,经济复苏预期升温,各类大宗商品的价格仍在继续上行,在疫情控制得当的前提下,预计2021PPI将出现前高后低的走势。

(二)12月金融数据公布

112日,12月份金融数据公布。12月新增社融总额1.72万亿元,社融存量同比增加13.3%,前值为13.6%。分项来看,12月新增人民币贷款(银行口径)为1.14万亿元,较2019年同期多增679亿元;直接融资层面,受信用风险事件的影响,新增债券融资442亿元,同比少增2183亿元IPO继续放量,境内股票融资1125亿元,同比多693亿元;非标融资层面,信托、委托和未贴现承兑汇票均呈现净减少态势,合计大幅减少7376亿元,其中信托与表外票据为主要贡献项,同比分别多减3509和3167亿元;政府债券方面,净增7156亿元,同比多增3418亿元;其他融资方面,当月净增4404亿元

12月份新增人民币贷款(银行与非银口径)1.26万亿,同比多增1200亿元。分项来看,企业层面,整体贷款新增5953亿元,同比多增1709亿元其中中长期贷款当月净增5500亿元(同比多增1522亿元);企业短期贷款及票据贷款分别新增-3097亿元(同比多减3132亿元)3341亿元(同比多增3079亿元)。居民部门,4392亿元,同比少增432亿元短期居民贷款1142亿元,同比少增493亿元。

12月份M1同比增加8.6%,前值10%;M2同比10.1%,前值10.7%。两项数据双双回落,M1、M2剪刀差扩大。整理来看,主要还是财政存款投放不及预期所致,企业存款下降也对M2造成一定负面影响。

(三)12月贸易数据

114日,12月份贸易数据公布。美元口径下,出口金额同比增长18.1%预期15.2%,前值21.1%;进口金额同比6.5%预期4.6%,前值为4.5%;贸易差额为781.7亿美元,前值754.2亿美元。

进出口数据再超市场预期。出口方面,防疫物资继续走弱,但高新技术产品和机电产品出口抬升,集成电路出口已经连续两月快速上行。全球经济弱复苏格局下,疫情的影响在边际弱化,出口结构常规化转变。进口方面,大宗商品的进口量有所回落,但价格有所改善,制造业需求明显改善,高新技术产品和机电产品同样增长明显。

三、后市展望

周五央行一次性释放MLF5000亿元,以对冲到期的MLFTMLF合计5405亿元,低于之前预期(8000亿元),盘面上表现为各期限债券利率单边上行。前期地量的逆回购操作,已经印证了央行维护流动性宽松的态度,MLF续作前期一天(周四)国债期货跳空大涨,也表明了市场认为央行维护流动性宽松的态度坚决以及对MLF超量续作充满了乐观预期。因此,我们认为周五利率单边上行仅是市场对流动性担忧的情绪扰动,后续会随着央行的OMO操作而逐步纠正。另一方面,若可以明确央行维持流动性宽松的决心,那周五的MLF操作不及预期可能也隐含了后续(春节前)降准的可能,这种预期可能在央行不断地量操作的前提下被逐步强化,继续维持春节前后利率会超预期下行的观点。

近期出台了针对银行的房地产集中度管控指标,包括房地产企业贷款和按揭贷款,预计房地产行业的销售会有所放缓,高杠杆企业资金压力趋于上升。同时,城投企业的划线传闻,也暗示城投资质将继续分化,后续建议更加谨慎,信用资质应上移。同时,随着尾部房企和城投出现风险,建议关注垃圾债机会。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。


版权所有:利位投资管理有限公司 网站备案: 沪ICP备18001274号-1

本网站所有资讯与说明文字仅供参考,如有与本公司相关公告及基金法律文件不符,以相关公告及基金法律文件为准

市场有风险,投资需谨慎

预约咨询
产品名称:
预约类型:
预约金额:
客户名称:
联系电话:
预约交易日期:
备注:
验证码:
咨询热线: 400-700-9665
会员登录
会员名:
密码:
会员注册
*会员名:
*密码:
*确认密码:
*手机号:
获取短信验证码
*短信验证:
*真实姓名:
*验证码: 点击这里
合格投资者认定11

在继续浏览本公司网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”指根据任何国家和地区的证券和投资法规所规定的有资格投资于私募证券投资基金的专业投资者。例如根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,合格投资者的标准如下: 

一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人: 1、净资产不低于1000万元的单位; 2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)

  二、下列投资者视为合格投资者: 1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金; 2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划; 3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员; 4、中国证监会规定的其他投资者。

如果您继续访问或使用本网站及其所载资料,即表明您声明及保证您或您所代表的机构为“合格投资者”,并将遵守对您适用的司法区域的有关法律及法规,同意并接受以下条款及相关约束。如果您不符合“合格投资者”标准或不同意下列条款及相关约束,请勿继续访问或使用本网站及其所载信息及资料。

投资涉及风险,投资者应详细审阅产品的发售文件以获取进一步资料,了解有关投资所涉及的风险因素,并寻求适当的专业投资和咨询意见。产品净值及其收益存在涨跌可能,过往的产品业绩数据并不预示产品未来的业绩表现。本网站所提供的资料并非投资建议或咨询意见,投资者不应依赖本网站所提供的信息及资料作出投资决策。

与本网站所载信息及资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有。本公司概不向浏览该资料人士发出、转让或以任何方式转移任何种类的权利。