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利位投资固定收益投资报告(2021年1月29日)
发布时间:2021-01-29 08:54:26| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

2021129

一、本周市场回顾

(一)货币市场

本周逆回购到期6140亿元,逆回购投放3840亿元,本周净回笼2300亿元。DR007本周均值较上周上涨54.23bp

(二)二级市场

现券方面,3年期国债到期收益率较上周末上涨13.46bp,报2.89%;5年期国债收益率较上周末上涨12.15bp,报3.05%;10年期国债收益率较上周末上涨14.36bp,报3.265%。

期货方面,本周10年国债期货下跌0.57%,5年国债期货下跌0.46%,2年国债期货下跌0.23%。

(三)城投债

上周城投债券发行数量为205支,发行规模合计1580亿元,环比继续增加。AAA、AA+和AA的发债金额分别为553.5亿元、753.7亿元和265.2亿元,以中高级别为主。1年期及以内、3年期及以上的发债金额分别为548.2亿元和954.4亿元,长期限占比有所增加。利率方面,大部分有所上升。

1 城投发行利率(%)


1

3

AA

4.48

5.56

AA+

4.71

4.73

AAA

3.51

4.89

二、本周市场热点

(一)央行马骏演讲全文

20211月25日晚,央行货币政策委员会委员马骏就当前的经济形势做了基本的判断。其指出当前的下行风险主要集中在:一是疫情的不确定性;二是地方债务风险;三是企业违约风险。上行风险主要集中在中美关系方面。就当前的经济基本面,马骏认为当下的主要矛盾在于,一是杠杆率上升非常快,要求货币政策开始调整,具体体现在某些领域的泡沫已经显现(比如股市和某些一线城市的楼市);二是通胀整体不高,货币政策不易转向太快。并建言M2货币供应量的合理增速9%比较合适。

(二)易纲世界经济论坛研讨会全文

20211月26日,易纲在世界经济论坛线上研讨会上表示,央行货币政策会继续保持下去,在支持经济复苏和防范风险之间找到平衡,确保采取政策的一致性与稳定性,不会过早放弃支持政策。

(三)12月工业企业利润

20211月27日,202012月的工业企业利润数据公布,工业企业利润同比增长20.1%,增速比11月加快4.6个百分点,近7个月连续高增。经济复苏继续保持(工业增加值和工业产品价格量价齐升),叠加相对较低的融资成本,企业利润较好。从行业层面来看,制造业依然保持强劲,尤其是装备制造、化工制造及有色金属加工方面表现强势。

(四)SLF利率调升辟谣

20211月29日午间,市场传言SLF隔夜、7天以及1月操作利率相应上调30bp,引发市场巨震。10年期国债期货T2103午后开盘大跌0.32%,但随后被迅速拉起(今日央行净投放),尾盘,央行辟谣,隔夜利率大幅回落。

三、后市展望

前期流动性宽松预期在央行连续净回笼下被打破,导致短期内市场恐慌情绪较高,本周各期限利率大幅抬升。从近期央行的表态来看,外部资产价格泡沫明显,国内局部也有高估风险。近期连续净回笼大概率是提醒市场要注意杠杆交易的风险,甚至不排除周五午间的SLF利率抬升也是刻意为之,短期敲打提醒的目的已经实现。但客观而言,临近春节,银行间资金需求本就紧张,后面几天时间,央行大概率会继续保持流动性的平衡状态,当前偏紧的预期可能会得到改善,国债期货可逢低做多,但盈利预期需适当降低。短期内利率单边下行的判断调整为震荡。

近期央行货币政策有所收紧,加大了市场波动,后期或仍会重现此类情景,债市信用风险和流动性风险有所上升。不过,在经济修复的背景下,产业类发行主体的信用资质,将受益于内部现金流的改善,建议关注期限较短的过剩产能发行主体。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。

(完)


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