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利位投资固定收益投资报告(2021年2月19日)
发布时间:2021-02-19 17:39:01| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

2021219

一、本周市场回顾

(一)货币市场

2月8日至19日,逆回购到期6600亿元,逆回购投放2200亿元,MLF到期2000元并等量续作,净回笼4400亿元。DR007均值较年前下降23.47bp

(二)二级市场

现券方面,3年期国债到期收益率较2月5日下降5bp,报2.9%;5年期国债收益率较2月5日持平,报3.1%;10年期国债收益率较2月5日上涨4.25bp,报3.255%。

期货方面,28日至今,2年国债期货上涨0.11%,5年国债期货上涨0.11%,10年国债期货下跌0.54%。

(三)城投债

上周(2月1日-2月7日)城投债券发行数量为198支,发行规模合计1395.13亿元,环比有所下降。AAA、AA+和AA的发债金额分别为484.20亿元、639.45亿元和240.48亿元,以中高级别为主。1年期及以内、3年期及以上的发债金额分别为471.03亿元和743.25亿元,仍以长期限债券为主。典型期限发行利率如下所示,其中1年期AA级的发行利率上行,其他期限和级别的债券发行利率均有不同程度下降。

1 城投发行利率(%)


1

3

AA

5.60

6.09

AA+

5.10

5.30

AAA

3.64

4.26

二、本周市场热点

(一)美联储货币政策会议

217日,美联储FOMC公布了1月货币政策会议纪要,表示美国经济恢复情况离目标尚远,重申美联储将继续保持宽松的货币政策。

美国严寒天气叠加中东地缘政治问题,导致原油价格暴涨。经济稳步复苏下,大宗商品价格也开始上涨。

(二)1月通胀数据

2月10日,1月通胀数据公布。

CPI同比下降0.3%,预期下降0.1%,前值增长0.2%。受非食品项拖累、春节错位以及翘尾的影响,1月CPI转跌。其中,食品价格同比上涨1.6%,影响CPI上涨约0.3个百分点。鲜菜价格同比上涨10.9%;猪肉价格同比下降3.9%,降幅较上月扩大2.6个百分点,影响CPI下降约0.09个百分点。非食品价格同比下降0.8%,影响CPI下降约0.64个百分点。受政策倡导就地过年以及基期轮换因素的影响,交通通信价格同比减少4.6%,居住、衣着同比价格均有所下降。

PPI同比上涨0.3%,预期上涨0.3%,前值下降0.4%。生产资料价格同比上涨0.5%,生活资料价格同比下降0.2%。黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业同比分别上涨22.2%和9.1%,涨幅较上月均有所扩大。

后续,预计CPI将同比走稳,PPI受益于大宗价格上行而继续修复。

(三)1月金融数据

1月新增社融5.17万亿元(前值1.72万亿元),社融存量同比增速13%,前值13.3%。其中,人民币贷款新增3.82万亿元,为历史最高值。未贴现银行承兑汇票新增4902亿元,同比多增3499亿元。新增政府债券2437亿元,同比少增5176亿元。信托贷款新减842亿元,同比减少1274亿元。逆周期调节力度继续下降,政府债券发行继续萎缩。此外,表外融资也进一步收缩。

新增人民币贷款3.58万亿元,同比多增2400亿元,上月为1.26万亿元。居民层面,新增居民贷款12700亿元,比去年同期增加6359亿元。新增居民中长期贷款9448亿元,比去年同期增加1957亿元,或与房地产销售边际回暖有关。企业融资层面,新增企业贷款25500亿元,比去年同期减少3100亿元,其中企业中长期贷款新增20400亿元,较去年同期多增3800亿元;同时企业短期贷款新增规模较去年同期减少1944亿元,信贷结构延续分化。

M2同比增速继续下行0.7个百分点至9.4%,M1同比上行6.1个百分点至14.7%。剔除基数影响,M1同比9.6%,相比去年12月提升1个百分点。M1的改善和M2的放缓,在一定程度上表明实体经济继续强劲。

三、后市展望

春节期间,受美联储货币政策宽松超预期的影响,包括原油在内的大宗商品大涨,全球进入经济复苏的乐观预期之中,美债利率继续上行。海外市场的扰动进一步冲击国内债市,导致节后第一个交易日,国债期货暴跌。但我们认为,海外市场对我国已经不再具备领先的锚定效用,国债利率恐慌上行反倒是配置机会。主要原因在于我国对疫情控制领先全球,货币政策也较早地审慎操作,相较于股指较高的估值而言(A股主要指数的估值均处于近10年的高位,仅次于2015年股灾前),债券的配置价值凸显。

央行货币政策执行报告重申了稳健的货币政策取向,坚持稳字当头,不急转弯,短期内流动性仍将保持相对充裕。同时,在经济修复的背景下,产业类发行主体的信用资质,或将受益于内部现金流的改善,建议关注短久期产业债。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。

(完)


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