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利位投资固定收益投资报告(2021年2月26日)
发布时间:2021-02-26 16:43:40| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

2021226

一、本周市场回顾

(一)货币市场

2月22日至26日,逆回购到期400亿元,逆回购投放700亿元,净投放300亿元。DR007均值较上周上涨3.71bp

(二)二级市场

现券方面,3年期国债到期收益率较上周末下降2.88bp,报2.868%;5年期国债收益率较上周下降1.77bp,报3.0625%;10年期国债收益率较上周末上涨0.81bp,报3.275%。

期货方面,本周2年期国债期货上涨0.09%;5年期国债期货上涨0.09%;10年期国债期货下降0.24%。

(三)城投债

上周(2月8日-2月10日,2月18日-2月21日)城投债券发行数量为42支,发行规模合计263.92亿元,受春节假期影响发行总量较小。AAA、AA+和AA的发债金额分别为91.14亿元、70.00亿元和82.78亿元,以中高级别为主 。1年期及以内、3年期及以上的发债金额分别为87.10亿元和158.59亿元,仍以长期限债券为主。典型期限发行利率如下所示,其中3年期AA+级和AAA级的发行利率倒挂,主要是天府信增担保自贡城投的债券发行利率偏高所致(6.2%)。

1 城投发行利率(%)


1

3

AA

6.37

AA+

6.10

5.20

AAA

5.40

二、 本周市场热点

(一)中央一号文件发布

2月21日,中央一号文件(《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》)正式发布。

一号文件提出新的目标任务,粮食播种面积保持稳定、产量达到1.3万亿斤以上生猪产业平稳发展农产品质量和食品安全水平进一步提高农民收入增长继续快于城镇居民;乡村建设行动全面启动;农村生产活动方式绿色转型取得积极进展。并在实现巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接,加快推进农业现代,大力实施乡村建设行动等方面提出了具体要求。

全文来看,财政支出将进一步向农村方面倾斜,乡村建设有望进一步加速,此外,种子安全进一步上升至国家安全角度。

(二)香港拟提高印花税

2月24日,香港财政司司长陈茂波2021至22财政年度预算案中提出提交法案调整股票印花税税率,由现时的买卖双方按交易金额各付0.1%提高至0.13%,计划8月1日实施据统计,自1993年以来,香港共下调3次股票印花税率,本次上调为过去近30年来首次,预计该政策将带来80-110亿港元的税收增量。

(三)土地集中供应新政

2月24日,市场传言称“热点城市今年只能卖三次地”,该消息的准确来源是2月23日,全国2021年住宅用地供应分类调控工作视频培训会议上自然资源部开发利用司开发利用司副司长莫晓辉所提的工作要求——“重点城市要合理安排招拍挂出让住宅用地的时序,实行‘两集中’同步公开出让”。所谓“两集中”,即集中发布出让公告、集中组织出让活动。按照要求,原则上发布出让公告全年不得超过3次,时间间隔和地块数量要相对均衡。该政策导向可能会进一步加速房地产企业向头部聚集。

三、后市展望

在全球加强防疫管控和疫情普及率提升的共同作用下,疫情新增数量开始趋势下行,全球经济进入稳步复苏状态。虽然美联储宽松的预期仍在,但从市场表现来看,顺周期品种的资产表现要远强于流动性受益品种。如前期所述,美元利率的抬升由黑天鹅演变成灰犀牛,资产价格波动加剧。国内股债市场均受到不同程度的冲击,但细分来看,国内债市的表现要明显强势。我们认为,当前国债利率具备较高的安全边际,配置价值要远超其他资产。至于市场担忧的输入型通胀风险,我们认为更多的是情绪扰动,大宗商品的迅猛拉升更多的是流动性的一次冲击,持续性仍然存疑。此外,相较美国而言,国内的货币政策比较克制,通胀的概率较低。

在经济修复的背景下,政策重心由稳增长转入稳增长和防风险并重,财政政策扩张较上年放缓,基建动力维持低位,城投信用风险或将进一步分化,弱势区域、尾部城投估值波动可能有所放大。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。


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