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利位投资固定收益投资报告(2021年3月5日)
发布时间:2021-03-05 16:50:50| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

202135

一、本周市场回顾

(一)货币市场

逆回购到期800亿元,逆回购投放500亿元,净回笼300亿元。DR007均值较上周下降15.8bp

(二)二级市场

现券方面,3年期国债到期收益率较上周末下降0.82bp,报2.89%;5年期国债收益率较上周下降4.99bp,报3.05%;10年期国债收益率较上周末下降0.26bp,报3.2825%。

期货方面,本周2年期国债期货上涨0.07%;5年期国债期货上涨0.18%;10年期国债期货上涨0.58%。

(三)城投债

上周(2月22日-2月28日)城投债券发行数量为89支,发行规模合计666.80亿元,较春节后有所恢复。AAA、AA+和AA的发债金额分别为325.5亿元、272.1亿元和69.2亿元,发行结构向中高级集中。1年期及以内、3年期及以上的发债金额分别为298.6亿元和315.7亿元,短期债券发行比例有所提高。典型期限发行利率如下所示,各级别债券平均利率均较春节前后有不同程度下行。

1 城投发行利率(%)


1

3

AA

4.26%

5.98%

AA+

3.50%

4.94%

AAA

3.39%

4.31%

二、 本周市场热点

(一)郭树清最新谈话

32日,国新办举办的发布会上,银保监会主席郭树清围绕金融体系,贷款利率、地产、养老保险等诸多方面做出最新指示。主要包括9大要点:(1)明确表示今年贷款利率会回升;(2)今年不良资产处置力度还会比较大;(3)地方政府隐性债务增量风险已基本控制,存量风险正有序推进;(4)对大型银行和大型保险公司的认可度较高;(5)再提房地产风险,房地产长效机制正逐步确立;(6)警示跨境资本流动风险;(7)重申香港金融中心地位;(8)从事金融业务的主体均需要受到资本约束;(9)把防范风险作为金融业的永恒主题。

(二)2月PMI数据公布

2月份PMI数据为50.6%,前值51.3%,已经连续12个月站在荣枯线以上。

从供给端来看,PMI(生产)为51.9%,前值为53.5%,环比回落1.6个百分点。从需求端来看,PMI(新订单)为51.5%,前值52.3%,环比回落0.8个百分点,其中PMI(新出口订单)为48.8%,前值50.2%,环比回落0.4个百分点。供求两方面有所回落。

库存方面,PMI(产成品库存)为48%,前值49%,环比回落1个百分点;PMI(原材料库存)为47.7%,前值49%,环比回落1.3个百分点

价格方面,PMI(原材料购进价格)为66.7%,前值为67.1%,环比回落0.4个百分点;PMI(出厂价格)为58.5%,前值为57.2%,环比回落1.3个百分点。

(三)政府工作报告

35日,李克强总理做政府工作报告,提出今年主要目标是:(1)国内生产总值增长6%以上;(2)城镇新增就业1100万人以上;(3)居民消费价格涨幅3%左右;(4)单位国内生产总值能耗降低3%左右;(5)粮食产量保持在1.3万亿斤以上

部分重点工作体现在:(1)财政:今年赤字率拟按3.2%左右安排;(2)减税:将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元;(3)降费:中小企业宽带和专线平均资费再降10%;(4)消费:稳定增加汽车、家电等大宗消费;(5)创新:以“十年磨一剑”精神在关键核心领域实现重大突破;(6)乡村振兴:做好巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接;(7)开放:推动区域全面经济伙伴关系协定尽早生效实施、中欧投资协定签署;(8)环保:北方地区清洁取暖率达到70%;(9)教育:在教育公平上迈出更大步伐;(10)医保:居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再增加30元和5元;(11)住房:解决好大城市住房突出问题。规范发展长租房市场,降低租赁住房税费负担;(12)文体:精心筹办北京冬奥会、冬残奥会;(13)港澳台:完善特别行政区同宪法和基本法实施相关的制度和机制。

三、后市展望

当前市场,美债利率的抬升成了最大的灰犀牛,2020年流动性扩散引发的全球股市估值上升已逐步进入偿还期,短暂调整过后,美国和我国的股指估值仍处于历史极值附近。对于债市而言,美债利率的上升影响相对较小。相反,中国这轮货币政策已经领先美国调整,去年货币边际收紧,债券收益率持续上行已经有1年,较充分地消化了经济复苏预期,加上当前市场在通胀方面的拥挤交易,为国内利率的下行打开空间。站在当前时点,对国内债券较为乐观,相较于股市有更高的配置价值。

从政府工作报告中可以看出今年财政政策有收紧预期,预计基建投资增速仍将维持低位,城投信用风险或将进一步分化,弱势区域、尾部城投估值波动可能有所放大;产业债市场情绪仍偏弱,建议关注短久期产业债,谨慎操作。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。


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