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利位投资固定收益投资报告(2021年3月12日)
发布时间:2021-03-12 16:29:35| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

2021312

苗鑫民/滕冕

一、本周市场回顾

(一)货币市场

本周逆回购到期500亿元,逆回购投放500亿元,实现零回笼零投放。DR007均值较上周上涨1.2bp

(二)二级市场

现券方面,3年期国债到期收益率较上周上涨0.85bp,报2.93%;5年期国债收益率较上周下降0.15bp,报3.08%;10年期国债收益率较上周末上涨0.69bp,报3.25%。

期货方面,本周2年期国债期货下降0.07%5年期国债期货下降0.1%;10年期国债期货下降0.12%。

(三)城投债

上周(3月1日-3月7日)城投债券发行数量为128支,发行规模合计918.87亿元,发行规模进一步回升。AAA、AA+和AA的发债金额分别为455.0亿元、343.5亿元和114.4亿元,发行结构向中高级集中。1年期及以内、3年期及以上的发债金额分别为299.0亿元和580.0亿元,仍以3年期以上的中长期债券为主。典型期限发行利率如下所示,各期限债券发行利率变动有所分化,其中一年期债券平均利率较上周抬升51BP-100BP之间,三年期各级别债券发行利率较上周普遍下行,其中AAA级债项平均利率下行27BP。

1 城投发行利率(%)


1

3

AA

4.77%

5.84%

AA+

4.50%

4.82%

AAA

3.96%

4.04%

二、 本周市场热点

(一)2月通胀数据

2月CPI当月同比-0.2%前值-0.3%,环比0.6%前值1%。食品CPI同比-0.2%,其中肉价因高基数原因降价其他分项同比上行;非食品CPI同比-0.2%,前值-0.8其中因就地过年影响,交通通信价格-1.9%。环比看,CPI环比0.6%食品分项是主要因素,环比1.6%,其中水产品环比8.7%鲜果环比6.1%生猪环比-3.1%鲜菜环比1.8%蛋类环比-3.8%;非食品环比0.4%,文娱消费环比0.8%,交通通信环比1.1%。

2月PPI当月同比1.7%前值0.3%。其中生产资料同比2.3%,前值0.5%;生活资料同比-0.2%,前值-0.2%。分行业来看,价格涨幅较大的是石油相关行业和中上游制造业,环比排名前三的分别是石油开采7.5%、黑色金属矿采选业5.9%和石油加工炼焦4.9%。

(二)2月社融数据

2月新增人民币贷款13600亿元前值35800亿元。居民贷款方面,新增居民贷款1421亿元,同比5554亿元其中中长期贷款4113亿元,同比3742亿元。非金融企业贷款方面,新增企业贷款12000亿元,同比700亿元其中短期贷款2497亿元,同比-4052亿元;票据融资-1855亿元,同比-2489亿元;中长期贷款11000亿元,同比6843亿元

2月新增社会融资规模17100亿元,同比8363亿元,环比34642亿元。其中新增人民币贷款13400亿元,同比6198亿元;新增表外融资-396亿元,同比4461亿元(其中新增委托贷款-100亿元,同比256亿元;信托贷款-936亿元,同比-396亿元;未贴现银行承兑汇票640亿元,同比4601亿元。新增企业债券1306亿元,同比-2588亿元;新增股票融资693亿元,同比244亿元;新增政府债券1017亿元,同比-807亿元。

2M1同比7.4%前值14.7%;M2同比10.1%前值9.4%。1月新增人民币存款11500亿元,同比1300亿元,环比-24200亿元。具体看,新增居民存款32600亿元,同比33800亿元,环比17800亿元;新增非金融企业存款-24200亿元,同-27040亿元,环比-33684亿元;新增财政存款-8479亿元,同比-8687亿元,环比-20179亿元

三、后市展望

市场对通胀的担忧仍旧不断,主要原因在于通胀预期还不能被证伪,但我们认为国内的通胀不会超预期。目前核心CPI还在0附近震荡,需求恢复要比流动性投放慢很多,今年猪周期处于下行阶段,食品通胀有所降温。PPI受商品价格影响抬升明显,但已进入情绪化追涨阶段的商品价格持续性不会很好,PPI回升的持续性也存疑。通胀不会对货币政策有明显制约。对投资而言,目前通胀大概率是OVER PRICE 阶段了,不适合以通胀作为短期的投资逻辑。此外,利位大类资产配置指数目前有所反弹,但仍旧在8.7%的历史低位,债券的配置价值依然较高。

从政府工作报告中可以看出今年财政政策有收紧预期,预计基建投资增速仍将维持低位,城投信用风险或将进一步分化,弱势区域、尾部城投估值波动可能有所放大;产业债市场情绪仍偏弱,建议关注短久期产业债,谨慎操作。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。



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