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利位投资固定收益投资报告(2021年3月26日)
发布时间:2021-03-26 16:13:07| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

2021326

一、本周市场回顾

(一)货币市场

本周逆回购到期500亿元,逆回购投放500亿元,实现零回笼零投放。DR007均值较上周下降11.75bp

(二)二级市场

现券方面,3年期国债到期收益率较上周下降5.6bp,报2.8525%;5年期国债收益率较上周上涨3.09bp,报3.0825%;10年期国债收益率较上周末下降0.049bp,报3.195%。

期货方面,本周2年期国债期货上涨0.07%5年期国债期货上涨0.17%;10年期国债期货上涨0.38%。

(三)城投债

上周(3月15日-3月21日)城投债券发行数量为197支,发行规模合计1533.50亿元,发行规模环比下滑约11%。AAA、AA+和AA的发债金额分别为660.5亿元、657.4亿元和215.6亿元,,仍以中高评级债券为主。从债券期限看,1年期以内及3年期以上的发债金额分别为514.2亿元和927.4亿元,仍以中长期债券为主。典型期限发行利率如下所示,一年期短期债券平均利率环比有所下降,其中AA+和AAA级债券平均发行利率分别下降91个BP和53个BP;3年期债券中,AA级债券平均发行利率上行69个BP,其他期限基本保持稳定。

1 城投发行利率(%)


1

3

AA

4.96%

6.14%

AA+

4.05%

4.87%

AAA

3.06%

4.42%

二、 本周市场热点

(一)《外国公司问责法》修正案发布

美国当地时间3月24日,SEC通过《外国公司问责法案》最终修正案,并征求公众意见。该法案要求,外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的,其证券禁止在美交易。根据PCAOB官网所列名单,目前90%的中概股不符合规定。该法案可能进一步加剧中概股回流。

(二)《中欧全面投资协议》搁置

中美会谈之后,欧盟配合美国炒作人权问题,制裁涉疆人员和机构,在我国予以回应后,中欧陷入紧张局面。随后,欧洲议会决定取消中欧全面投资协定审议会。

(三)苏伊士运河被堵

北京时间3月2314时左右,台湾长荣集团旗下巴拿马籍货轮“永恒吉文号”(Ever Given),从红海北向进入苏伊士运河时,在河口南端6海里处,意外触底搁浅该船长达400米,宽近60米,排水量达22万吨。苏伊士运河该段仅24米深,205米宽,是欧亚最重要的贸易航道。受该事件影响,原油价格大幅反弹,24日涨幅高达5.37%。

(四)国常会

324日,国务院总理主持召开国务院常务会议,部署实施提高制造业企业研发费用加计扣除比例等政策,激励企业创新,促进产业升级;决定将普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划进一步延至今年底。

支持企业创新方面,会议指出,一是今年1月1日起,将制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%,预计今年再新增减税800亿元;二是改革研发费用加计扣除清缴核算方式,允许企业自主选择按半年享受加计扣除优惠,上半年的研发费用由次年所得税汇算清缴时扣除改为当年10月份预缴时即可扣除,让企业尽早受惠

小微企业方面,会议指出,一是对2021年底前到期的普惠小微企业贷款,由企业和银行自主协商延期还本付息,并继续对办理贷款延期还本付息的地方法人银行按规定给予激励,激励比例为贷款本金的1%。二是对符合条件的地方法人银行发放小微信用贷款,继续按本金的40%提供优惠资金支持。同时,要研究加大对个体工商户的政策支持

三、后市展望

海外关系紧张导致市场风险偏好减弱,债券相对收益开始凸显。以原油为首的大宗商品连续暴跌,缓解了市场对通胀的过度焦虑,债券收益率有所下降(通胀预期的修复)。短期债市回暖基本符合我们预期,中长期走势要进一步观察金融数据的变化,我们倾向于认为经济增长中枢会有所回落。步入二季度之后,受益于前期大宗商品暴涨,PPI可能会加速上行,但就目前情况而言,持续性不足,届时可能是较好的左侧加仓债券的机会。目前股债配置模型依然维持低位(12%分位),债券投资价值凸显。

预计2021年政策以管控、防范债务风险为主,城投平台再融资环境有所收紧,流动性风险加大,区域间分化或将进一步加剧,债务负担和集中到期压力较大区域的城投估值波动可能有所放大;产业债市场,近段时期权益市场走弱,债市有所回暖,建议关注短久期产业债,谨慎操作。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。


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