利位观点
利位投资固定收益投资报告(2021年4月30日)
发布时间:2021-04-30 16:04:30| 浏览次数:

上海利位投资固定收益投资报告

2021430

一、本周市场回顾

(一)货币市场

本周逆回购到期500亿元,逆回购投放500亿元DR007均值较上周上涨10.1bp。

(二)二级市场

现券方面,1年期国债收益率较上周末下降5.25bp,报2.57%;5年期国债收益率较上周末下降2.93bp,报2.94%;10年期国债收益率较上周末下降1.61bp,报3.1525%。

期货方面,本周2年期国债期货上涨0.05%5年期国债期货上涨0.11%;10年期国债期货上涨0.11%

(三)城投债

上周(4月19日-4月25日)城投债券发行数量为206支,发行规模合计1501.9亿元,发行量持续回升。其中AAA、AA+和AA级别的债券金额分别为796.5亿元、474.3亿元和226.2亿元,仍以中高评级债券为主。从期限看,1年期(含)以内和3年期(含)以上的发债金额分别为497.5亿元和910.2亿元,以中长期为主。典型期限发行利率(不含担保增信的债券)如下所示,其中1年期中高级债券平均利率保持稳定, AA级3年期债券平均利率大幅提高。

1 城投发行利率(%)


1

3

AA

5.00%

5.48%

AA+

4.16%

4.64%

AAA

3.17%

3.75%

二、 本周市场热点

(一)钢协一季度信息发布会

4月27日,中国钢铁工业协会召开一季度信息发布会,会员钢铁企业营业收入15417亿元,同比增长52.28%;实现利税1004亿元,同比增长159.94%;利润总额774亿元,同比增长247.44%;销售利润率4.76%,同比上升2.67个百分点;亏损面为13.64%,同比下降13.63个百分点。经济效益同比增幅较大,与去年同期基数较低有关。

中钢协表示,钢铁行业在工业生产中处于承上启下的重要环节,全行业要站在产业链长期稳定和可持续发展的战略高度,努力保持钢铁行业的平稳运行,并主动协调好上下游产业的关系。要采取有效措施,加大国内外铁矿石的开发开采力度,提高钢铁工业资源保障能力,遏制铁矿石价格不断上涨的势头。更要关切下游用户的需求,积极优化产品结构,提高产品质量,改善服务质量,为下游行业转型升级提供强有力支持。

(二)3月工业企业经营数据

1—3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额18253.8亿元,同比增长1.37倍,比2019年1—3月份增长50.2%,两年平均增长22.6%。

3月工业企业主营业务收入同比增速29.1%,主营成本同比增速26.8%,利润同比增速92.4%,2021年3月比2019年同期利润增速为21.2%,两年复合增长率为10.1%,工业企业利润延续了2021年以来的高速增长。

从行业上来看,得益于原材料产品的价格快速上涨及需求持续回暖的影响,相关行业企业利润率也出现明显上升,黑色金属矿采选业和有色金属加工业领跑2021年3月利润同比增速。

(三)印度再度疫情爆发

印度国内出现的双重变异新冠病毒可能加速疫情传播。当前这一具备更强传播力的变异病毒主要出现在印度国内,且暂无证据指向变异病毒会让印度本土或全球的疫苗失效。就目前情形来看,变异新冠病毒大幅传播有几点契机:一是3-4月期间是印度地方邦的议会选举,选举宣传以及投票带来的人群集聚加速疫情传播;二是近期恰逢印度朝圣期,人群集聚加速疫情传播。三是疫苗覆盖率过低,目前印度当前疫苗注射覆盖率仅10.3%,其中完成2剂注射的仅1.6%。

整体来看,印度的疫情向外扩散的几率较低。

(四)美联储议息会议

美联储4月会议维持基准利率和QE购买量不变。利率方面,FOMC在本次会议维持联邦基金目标利率在0-0.25%不变。资产购买方面,会议维持QE购买量至少1200亿美元/月不变(800亿国债+400亿MBS)。一方面承认经济出现了积极的变化,但另一方面仍然认为当前实现美联储的双重目标“通胀和就业”还有距离,政策需要继续维持宽松。

(五)PMI数据

4月全国制造业PMI为51.1%,较上月回落0.8个百分点,经济增长高点已过。需求层面,新出口订单指数为52%,较上月回落1.6个百分点;新出口订单为50.4%,较上月下降0.8个百分点。供给层面,生产指数为52.2%,较上月回落1.7个百分点。价格层面,虽然有所回落,但依旧维持高位,出厂价格为57.3%,较上月回落2.5个百分点;主要原材料价格为66.9%,较前值下降2.5个百分点。

4月非制造业商务活动指数为54.9%,比上个月回落1.4个百分点。其中,服务业PMI指数小幅回落0.8个百分点至54.4%,但仍然处于历史高位,反映服务业仍在继续修复。建筑业PMI指数超季节性大幅回落4.9个百分点至57.4%,低于历史同期水平,建筑业有所下滑。

三、后市展望

国内在疫情控制方面领先全球,所以央行的操作略显克制,近期公开市场操作也仅仅以维持平衡为主。长期来看,疫情的爆发及控制并不会改变经济原先所面临的问题,脱离地产基建之后,长期的增长动力仍旧处于培养阶段。中小微企业的疫后复苏进程仍然低于预期,这从官方PMI和财新PMI的剪刀差也可以看出来。后续,我们倾向于认为针对中小微企业的结构性宽松政策将继续维持,整体利率仍旧面临下行动力。此外,从机构配置层面(目前债券配置积极性仍有待提高)和国际环境(印度疫情以及乌克兰局势)来看,利率下行仍旧面临有利环境。

2021年城投政策基调以防风险、紧增量为主。4月以来城投债发行规模环比减少近半,城投债净融资规模逐周下滑,现已重新回到负值区间,城投融资环境收紧,弱资质城投债券融资承压。

四、操作策略

交易型资金需关注短期流动性、监管政策、机构行为等,逢低买入积极操作,回避中低等级信用品种。配置型的资金建议利用回调机会适度拉长久期,是攻守兼备的策略。

模拟盘(无杠杆型):本期2-3年AA+以上优质中票和企业债仓位90%,增大城投类债券比重,用10%仓位进行利率债波段操作。



版权所有:利位投资管理有限公司 网站备案: 沪ICP备18001274号-1

本网站所有资讯与说明文字仅供参考,如有与本公司相关公告及基金法律文件不符,以相关公告及基金法律文件为准

市场有风险,投资需谨慎

预约咨询
产品名称:
预约类型:
预约金额:
客户名称:
联系电话:
预约交易日期:
备注:
验证码:
咨询热线: 400-700-9665
会员登录
会员名:
密码:
会员注册
*会员名:
*密码:
*确认密码:
*手机号:
获取短信验证码
*短信验证:
*真实姓名:
*验证码: 点击这里
合格投资者认定11

在继续浏览本公司网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”指根据任何国家和地区的证券和投资法规所规定的有资格投资于私募证券投资基金的专业投资者。例如根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,合格投资者的标准如下: 

一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人: 1、净资产不低于1000万元的单位; 2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)

  二、下列投资者视为合格投资者: 1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金; 2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划; 3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员; 4、中国证监会规定的其他投资者。

如果您继续访问或使用本网站及其所载资料,即表明您声明及保证您或您所代表的机构为“合格投资者”,并将遵守对您适用的司法区域的有关法律及法规,同意并接受以下条款及相关约束。如果您不符合“合格投资者”标准或不同意下列条款及相关约束,请勿继续访问或使用本网站及其所载信息及资料。

投资涉及风险,投资者应详细审阅产品的发售文件以获取进一步资料,了解有关投资所涉及的风险因素,并寻求适当的专业投资和咨询意见。产品净值及其收益存在涨跌可能,过往的产品业绩数据并不预示产品未来的业绩表现。本网站所提供的资料并非投资建议或咨询意见,投资者不应依赖本网站所提供的信息及资料作出投资决策。

与本网站所载信息及资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有。本公司概不向浏览该资料人士发出、转让或以任何方式转移任何种类的权利。